Cambios no anticipados positivos y negativos de la tasa de interés de referencia y la rentabilidad del índice general de la Bolsa de Valores de Lima entre los años 2003 y 2019

Abstract

Desde el año 2003, las decisiones de política monetaria en el Perú se basan en un nivel de referencia para la tasa de interés interbancaria, las cuales toman en cuenta las condiciones de la economía y es modificada preventivamente para que la inflación se ubique dentro de un rango meta; esta tasa sirve de referencia para todas las operaciones financieras en el mercado peruano. Diversas investigaciones han hallado una correlación negativa entre el componente no anticipado de los cambios de dicha tasa con el precio de las acciones y los índices bursátiles. Así mismo, en otros mercados se hallaron asimetrías en el efecto de los cambios no anticipados positivos y negativos de la tasa de interés de referencia sobre los índices bursátiles, sin embargo, no se encontraron investigaciones que verifiquen si este hecho ocurre también en el mercado peruano. Por tal motivo, se realizó una investigación de tipo básica de enfoque cuantitativo a nivel explicativo y no experimental, utilizando una muestra no probabilística de datos entre setiembre 2003 y diciembre 2019 de la tasa de interés de referencia y la rentabilidad diaria del índice S&P/BVL Perú General. Los resultados muestran la existencia de efectos estadísticamente significativos tanto de los cambios no anticipados positivos como negativos de la tasa de interés de referencia, siendo mayor el efecto de los cambios no anticipados positivos. Así mismo, los resultados permiten afirmar a un 95% de confianza que ambos efectos son diferentes, de esta manera, un cambio no anticipado positivo de 1% de la tasa de interés de referencia generaría una caída de 3,2% en el índice S&P/BVL Peru General, mientras que un cambió no anticipado negativo de 1%, un incremento de 2,3%. Estos resultados podrían tener una explicación en el efecto disposición basado en la teoría prospectiva desarrollada por Kaheman y Tversky (1979).

Since 2003, monetary policy decisions in Peru have been based on a benchmark for the interbank interest rate, which considers the conditions of the economy and is preemptively modified so that inflation is within a target range; this rate serves as a reference for all financial transactions in the Peruvian market. Several investigations have found a negative correlation between the non-anticipated component of the changes in that rate with the share prices and stock indices. Similarly, asymmetry was found in other markets between the effect of positive and negative non- anticipated changes in the benchmark interest rate in stock indices, however, no research was found to verify if this also happens on the Peruvian market. For this reason, a quantitative, explanatory, and non-experimental research approach was conducted using a non-probabilistic sample of data between September 2003 and December 2019 of the benchmark interest rate and the daily return of the S&P/BVL Peru General index. The results show the existence of statistically significant effects of both positive and negative non-anticipated changes in the benchmark interest rate, with the effect of positive non- anticipated changes being greater. Likewise, the result confirms at 95% confidence that both effects are different, in this way, a positive non-anticipated change of 1% of the reference interest rate would generate a 3.2% drop in the S&P/BVL Peru General index, while a negative non-anticipated change of 1%, an increase of 2.3%. These results could have an explanation in the Disposition Effect, based on the Pospect Theory developed by Kaheman and Tversky (1979).