Análisis de riesgos competitivos de la duración de la tasa de política monetaria en Perú

Abstract

Los modelos de sobrevivencia o duración son útiles para modelar la distribución subyacente del periodo en el que ocurre el evento específico. El presente artículo analiza la duración de la tasa de referencia del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) y sus determinantes, haciendo uso de los modelos de sobrevivencia para un análisis que incluye los riesgos competitivos. En presencia de riesgos competitivos, el enfoque convencional de la duración puede obtener resultados sesgados y no interpretables. Por lo que, siguiendo la propuesta inicial de Gutiérrez y Lozano (2010), se recurre al análisis de riesgos competitivos a fin de analizar la duración entre los cambios de tasa de política monetaria en Perú, tomando en cuenta los dos escenarios posibles (incrementos y recortes) y magnitudes (25 pb y más de 25 pb); así como las variables que inciden en su comportamiento. Las regresiones bajo riesgos competitivos sugieren un comportamiento asimétrico en lo que respecta a las variables que definen los cambios de la tasa de referencia (incrementos o recortes). Variables como la inflación, producto y la tasa de referencia del periodo afectan al riesgo de ambos estados; sin embargo, un recorte en la tasa de referencia es también determinado por la brecha de la inflación local respecto a la extranjera y la duración de la tasa de referencia previa. En particular, los resultados son consistentes con una economía regida bajo el marco de metas de inflación. Se extrae que, el BCRP puede mantener la tasa de referencia en un nivel constante hasta que las variables de interés, como la inflación, se encuentren en condiciones críticas. Los resultados de las pruebas también confirman que la duración de tasas con cambios pequeños y grandes no son estadísticamente diferentes en las subidas de tasas.

Survival or duration models are useful for modeling the underlying distribution of the period in which the specific event occurs. This article analyzes the duration of the monetary policy rate of Peru and its determinants, in base of survival models including competing risks. In the presence of competing risks, the conventional duration method could get biased and uninterpretable results. Therefore, following the initial proposal of Gutierrez and Lozano (2010), this article includes competitive risks in order to analyze the duration between changes in the monetary policy rate of Peru, taking into account two possible scenarios, rate hikes and rate cuts, and magnitudes (25 bp and more than 25 bp); as well as the variables that affect their behavior. The regressions under competing risks suggest an asymmetric behavior between the variables that define the specific event of the monetary policy rate (increases or decreases). The models for rate hikes and rate cuts agree in finding the influences of variables, in the risk of both specific events: inflation, domestic product and the monetary policy rate. However, a cut in the monetary policy rate is also determined by the gap between local and US inflation and the duration of the previous rate. The results are consistent with an economy under the inflation targeting framework. As an inference, the Central Reserve Bank of Peru can maintain the reference rate at a constant level until the variables of interest, such as inflation, are in critical conditions. Test results also confirm that the duration of rates with small and large changes are not statistically different in rate hikes.