Dividend Payout Policy and Commodity Prices in the Mining and Energy Industries

Abstract

Antes de la crisis financiera mundial de 2008, las acciones de las empresas mineras y energéticas obtenían resultados superiores comparado con muchas acciones de la mayoría de mercados de valores del mundo. Al mismo tiempo, los dividendos de estas empresas alcanzaban niveles récord. Después de la crisis, aunque muchas industrias se habían recuperado, las empresas mineras y energéticas tuvieron un desempeño significativamente inferior al mercado. Sin embargo, la política de pago de dividendos de estas industrias apenas había cambiado y, en muchos casos, los dividendos habían aumentado. En este estudio se evalúan las teorías dominantes sobre la política de pago de dividendos para explicar las razones subyacentes detrás de este desconcertante comportamiento en las industrias minera y energética. Los resultados apoyan parcialmente el singanling hypothesis, pero no son concluyentes con respecto al free cash flow hypothesis y el maturity hypothesis. Debido a que los precios de las materias primas juegan un papel importante en el desempeño de estas empresas, examinamos dos escenarios diferentes relacionados con el precio de las materias primas: cuando los precios están subiendo y cuando los precios están bajando. Encontramos que el retorno de las empresas que incrementan dividendos supera a las empresas que no pagan dividendos en un 0,72 % en los mercados a la baja y en un 0,67 % cuando los mercados están en alza. Estos resultados son estadística y económicamente significativos.

Before the global financial crisis of 2008, mining and energy firms outperformed the broader equity markets. At the same time, dividends of these firms reached record levels. After the crisis, while many industries have recovered, mining and energy firms have significantly underperformed the market. However, the dividend payout policy of these industries has barely changed, and in many cases, dividends have increased. In this study, we test the dominating theories about dividend payout policy to explain the underlying reasons behind this puzzling behavior in the mining and energy industries. These results partially support the signaling hypothesis, but are not conclusive with respect to the free cash flow and maturity hypotheses. Because commodity prices play an important role in the performance of these firms, we examine two different scenarios related to the price of commodities: when prices are advancing, and when prices are declining. We find that dividend-increasing firms outperform non-dividend-paying firms by 0.72% in declining markets, and 0.67% per month in advancing markets. These results are statistically and economically significant.