La optimización de la estructura de capital de la empresa : un modelo práctico de trade-off y su validación empírica

Abstract

Presenta un nuevo modelo de “Trade-Off” de estructura óptima de capital de una empresa. La innovación consiste en incluir una simplificación de la fórmula de distancia a la quiebra de Merton (1974) realizada por Bystrom (2006), para determinar la tasa de interés de la empresa. Así incluimos un efecto dinámico del apalancamiento sobre la tasa de interés, el cual afecta al coste de la deuda y a la tasa de descuento utilizada expresándose como un incremento o disminución de la probabilidad de quiebra de la empresa. Al unir este resultado a la pérdida de valor de bonos “chatarra” (publicado por Altman & Suresh, 2007), obtenemos el valor presente neto del coste de quiebra expresado como porcentaje del valor de la deuda. El modelo desarrollado es aplicado a las empresas que integraron en el 2007 el DJIA, calculando niveles estimados de deuda para dichas empresas entre el año 1996 y el año 2006. La deuda estimada es luego comparada con la deuda real de la empresa utilizando la prueba estadística de Mann-Whitney. Los resultados obtenidos indican que el 63% de las compañías comparadas no muestran una diferencia estadísticamente significativa entre la deuda estimada y la real.

We introduce a new Trade-Off model of capital structure. the innovation introduced is a simplification of Merton's (1974) distance to bankruptcy done by Bystrom(2006), to calculate the company's interest rate. Thus we include a dynamic effect of leverage on the interest rate, which affects both the cost of debt and de discount rate of the model. when we add this to the discounted value of distressed bonds (published by Altman & Suresh, 2007), we get the net present value of the cost of bankruptcy as a percentage of the value of the debt. We applied the model to the companies in the DJIA in 2007, calculating estimated debt levels for each company between the years of 1996 and 2006. the estimated debt was then compared with the actual debt using the Mann-Whitney statistical test. The results indicated that, on 63% of the compared companies, there is no statistically significant difference between the estimated debt and the actual debt.