El efecto de los choques de política monetaria sobre las expectativas de inflación en el Perú: 2004 a 2019

Abstract

El presente trabajo analiza el efecto de los choques de la tasa de referencia del Banco Central sobre las expectativas de inflación en el Perú para el periodo 2004 a 2019. Para este propósito, se realizó una extensiva revisión de fuentes bibliográficas sobre la política monetaria en el Perú, sus canales de transmisión y el rol de las expectativas en las decisiones del Banco Central. Se analizó el canal de expectativas de la transmisión de la política monetaria y qué variables influyen en la formación de expectativas de inflación para incorporarlas en el modelo econométrico. Mediante una metodología BVAR con una prior normal-difusa y el uso de datos trimestrales se expone que ante choque de magnitud de una desviación estándar, la tasa interbancaria genera una caída de -0.036 puntos básicos para las expectativas de inflación de 12 meses en el cuarto trimestre, siendo el punto más bajo y mantiene su significancia hasta el noveno trimestre. El efecto se disipa luego de 12 trimestres, por lo que se evidencia que los choques son transitorios y no permanentes, reforzando la efectividad de la labor del Banco Central en el periodo de análisis. En cuanto a las expectativas de largo plazo, el resultado es no significativo, lo que refuerza la idea de la neutralidad de la política monetaria en el largo plazo.

This paper analyzes the effect of Central Bank reference rate shocks on inflation expectations in Peru for the period 2004 to 2019. For this purpose, an extensive review of bibliographic sources on monetary policy in Peru, its transmission channels, and the role of expectations in Central Bank decisions was conducted. The expectations channel of monetary policy transmission was analyzed, along with which variables influence inflation expectations to incorporate them into the econometric model. Using a BVAR methodology with a normal-diffuse prior and quarterly data, it is shown that in response to a shock of one standard deviation magnitude, the interbank interest rate generates a decrease of -0.036 bp for 12-month inflation expectations in the fourth quarter, reaching its lowest point, and maintains its significance up to the ninth quarter. The effect dissipates after 12 quarters, indicating that the shocks are transitory rather than permanent, thus reinforcing the effectiveness of the Central Bank's work during the analysis period. Regarding long-term expectations, the result is not significant, which reinforces the idea of monetary policy neutrality in the long run.