Características financieras de las empresas de la Bolsa de Valores de Lima que explican la decisión de realizar una IPO durante el periodo 1996 - 2014

Abstract

La presente investigación, tiene como objetivo principal determinar características financieras de empresas de la Bolsa de Valores de Lima que explican la decisión de realizar una Oferta Pública Inicial de acciones, durante 1996-2014. El interés por este tema se debe al limitado desarrollo de las IPO’s en el Perú durante los últimos 25 años. De acuerdo con los anuarios estadísticos de 1996-2021 publicados por la SMV, solo seis empresas han realizado una IPO de acciones. Por ello, se considera importante investigar y dar a conocer los factores financieros que intervienen en la decisión de las compañías para emitir una IPO y financiarse vía Equity.

Para fines de este estudio, se realizó una investigación cuantitativa a una muestra de 20 empresas, con una regresión logística binaria para datos de panel. Los resultados determinan que las tres variables propuestas como “características financieras” (margen neto, tamaño relativo y multiplicador de capital) tienen una relación negativa con la decisión de emitir una IPO y solo el multiplicador de capital resulta estadísticamente significativo. Los hallazgos se apoyan en los estudios de: (i) Pagano et al., (1998), quien determina que la rentabilidad termina siendo insignificante; (ii) Farinos y Sanchis (2009) quienes concluyen que el ROA no es significativo y puede resultar una variable engañosa para comparar empresas con diferentes estructuras de capital; (iii) Lee et al., (2020); (iv) Adamuz y Rivas (2018) y (v) Shen y Wei (2007) quienes determinan que las compañías prefieren un menor nivel de apalancamiento para no señalar dificultades financieras y causar una infravaloración en sus acciones. Asimismo, se ratifican las proposiciones conceptuales de las teorías del Pecking Order según Myers y Majluf (1984) y la Selección Adversa según Leland y Pyle, (1977).

The main objective of this research is to determine the financial characteristics of companies on the Lima Stock Exchange that explain the decision to carry out an Initial Public Offering of shares, during the period 1996-2014. The interest in this topic is due to the limited development of IPO´s in Peru during the last 25 years. According to the SMV statistical yearbooks from 1996 to 2021, only six companies have carried out an IPO of shares. For this reason, it is considered important to investigate and release the financial factors that intervene in the decision of companies to carry out an IPO and finance themselves by Equity.

To this study, a quantitative investigation was carried out on a sample of 20 companies, with a binary logistic regression for panel data. The results determine that the three variables proposed as “financial characteristics“ (net profit margin, asset turnover and equity multiplier) have a negative relationship with the decision to carry out an IPO and only the equity multiplier is statistically significant. The findings are supported by the studies of: (i) Pagano et al., (1998), who determined that the profitability ends up being insignificant; (ii) Farinos and Sanchis (2009) who conclude that ROA is not significant and can be a misleading variable to compare companies with different capital structures; (iii) Lee et al., (2020); (iv) Adamuz and Rivas (2018) and (v) Shen and Wei (2007) who determine that companies prefer a lower level of leverage so as not to signal financial difficulties and cause an undervaluation of their shares. Likewise, the conceptual propositions of the theories of Pecking Order according to Myers and Majluf (1984) and Adverse Selection according to Leland and Pyle, (1977) are ratified.