Valorización de Volcan Compañía Minera S.A.A.

Abstract

El objetivo del presente trabajo es calcular el valor patrimonial de Volcan Compañía Minera S.A.A. y subsidiarias (en adelante Volcan o la compañía) al 31 de diciembre de 2015. El cuerpo del documento se divide en 6 partes: a) la presentación de Volcan, b) presentación de su entorno, c) el análisis financiero de la compañía, d) el marco teórico, con la revisión literaria en relación a valorización de actividades mineras, e) el desarrollo de la valorización de Volcan, que contiene el cálculo y la explicación detallada de los supuestos considerados, y f) las conclusiones, con apreciaciones finales luego del desarrollo de la valorización en cuestión. La valorización de actividades mineras requiere de una particular aplicación de métodos o combinaciones de métodos de valorización a partir de las características especiales del negocio minero, tales como la condición no renovable de sus recursos, además de la incertidumbre respecto al stock de los mismos. Calculamos el valor patrimonial de la compañía con 3 métodos de valorización, cada uno con resultados diferentes. Concluimos que el valor patrimonial obtenido con el método de múltiplo EV/EBITDA (MM USD 621) es el más apropiado de los 3, debido al alcance parcial del valor fundamental vía el Flujo de Caja Libre de la Firma (FCFF por sus siglas en inglés) y al menor sesgo de sobrevalorización en comparación al múltiplo PER. Asimismo, el valor patrimonial calculado vía EV/EBITDA es consistente con la capitalización bursátil de la compañía a la fecha de evaluación (MM USD 659).

The purpose of the present study is to calculate the equity value of Volcan Compañía Minera S.A.A. and its subsidiaries (hereafter Volcan or the company) to December 31, 2015. The body of the document is divided in 6 parts: a) Volcan presentation, b) Volcan environment presentation, c) the financial analysis of the company, d) the theoretical framework, which contains the literary review regarding valuation of mining activities, e) the development of Volcan valuation, which comprises the calculation and detailed explanation of the assumptions considered, and f) the conclusions, with the finals comments about the valuation. Valuation of mining activities requires a particular application of valuation methods or combinations of methods since the special characteristics of the mining business, such as the non-renewable condition of its resources and the uncertainty about the stock of them. We calculated the equity value of the company with three valuation methods, each of them brought different results. We conclude that the equity value obtained with the EV/EBTDA multiple method (MM USD 621) represents the most appropriate of the three methods used, since the partial scope of the fundamental value of the Free Cash Flow to the Firm (FCFF) and its lower overvaluation bias compared to the PER multiple. Likewise, the equity value via the EV/EBTDA multiple method is consistent with the market capitalization of the company at the date of analysis (MM USD 659).